金融投机史：魔鬼带走跑在最后的人
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书单【23岁亿万富翁ImanGadzhi：17本书改变人生 财富自由】系列第十八本《金融投机史》（Devil Take the Hindmost: A History of Financial Speculation）
书的简介
《金融投机史》的作者是历史学家、银行家，（英）爱德华·钱塞勒 (Edward Chancellor)，首次出版于1998年。
本书记述了17世纪至今的股市投机史：从17世纪荷兰的郁金香狂热，到18世纪英国臭名昭著的南海泡沫；从19世纪英国的铁路狂热，到美国的镀金时代；从20世纪80年代美国的垃圾债券疯狂，到同时期日本的泡沫经济。金融投机史不仅是投机史，它还反应了不同时期经济发展、政治制度、社会文化的状况。
本书的英文名“Devil Take the Hindmost”很有意思，形象地描述了在群体狂热型投机活动中人们的博傻心理。在群体狂热气氛中，人们即使知道某个东西的价格远高于真实价值，他也会傻瓜式买入然后期待卖给下一个更大的傻瓜。在博傻游戏中，果真是跑在最后的人群承担了所有。
里探谈投资与投机
借着《金融投机史》这本书，我们再谈谈对投资与投机的认识。
投资
投资。把一笔可观的资金投入市场中，让它长期稳定不贬值。
投资中有三个关键要素：可观的资金、长期、稳定不贬值。
在不拥有一笔数量可观的资金之前，主要关注点应该在积累资金上。巧妇难为无米之炊，没有资金，投资就是空话。当然，提前了解一些投资知识也是好事。
资金稳定不贬值，并不是一件容易的事。信用货币，靠的是国家法律规定强制流通，印的越多贬值越快。股市不会一直涨，房地产不会一直涨，黄金也有连跌几十年的情况，国债收益率低跑赢通胀也是问题，大宗商品也有好年景和坏年景。所以市场上有效的组合投资的策略才显得珍贵。（如桥水基金创始人瑞.达利欧全天候投资策略中对【股市、国债、大宗商品、黄金】按一定比例配置）。
资金长期稳定不贬值中的长期，也是一个重要问题。黄金放到千百年的尺度，那绝对是好资产，但有时二三十年并不足以发挥出它保值的威力。在当代金融体系下，股市的确是存储一个人财富的最佳场所，但入场时机不对，也可能需要等上二十年。最近30年，债券收益率都很低，不长期也没意义。房地产，以中国为例过去20年表现太好了以至于现在成危机了。
超长期，黄金是绝品；现代金融体系下，长期配置或入场时机对的话，股市是最佳场所；房地产，基本是富一代人坑一代人的循环；国债2%低利率，只能作为大资金资产组合中的长期配置，资金少都不好意思玩；大宗商品，受技术进步影响大，也不是非专业人士玩的。
以上所述都是为了说明：做好投资，既需要严肃认真的态度、专业的知识技术；更需要情绪稳定、耐心自律、着眼长远的品质。
投机
投机。把一笔小资金投入市场中，寻找机会实现短期高收益。
投资中有三个关键要素：小资金、短期、高收益。
投入巨大资金，却求短期暴利，这是不尊重市场规律的愚蠢行为，并不能归于严肃的投机。
金融市场中，风险收益不对称情况的出现是必然的。有以下几个原因：未来永远不确定；市场架构本身是复杂动态的；人既有理性又有激情；公平与弱肉强食之间的博弈。
投机就是，持续寻找风险收益不对称（也叫高赔率）的机会，然后提高胜率、控制风险，在短期内获取高收益后迅速离场。投机比起投资，需要更专业的知识技术、更灵活的心理、更高明的情绪掌控，当然还需要运气。
投机的一些问题
如果说正经的投机，是针对金融市场中在群众无意识下自然产生的【风险收益不对称】机会。那么这种投机确实是对市场稳定平衡运行的维护，是必要和有益的。但问题就出在这里，当投机有利可图，就必然有不法行为。群体性狂热投机中，民众总会是弱肉强食中的弱。
公开为投机正名，提出各种“市场是有效的”、“价格是合理的”、“投机是正义的”理论，并大力宣传，还去获什么经济学奖的人，只能说非蠢即坏。对于一个网络系统，寻找并修复漏洞是好事；但鼓励黑客天天攻击、把寻找漏洞当主业时，工程师也要主力开发漏洞了。
现代金融系统设计复杂，专业名次一箩筐。普通人不具备专业的知识技术，做投资只是希望资金不贬值都不容易，如果被引导去投机更是增加了损失惨重的风险。所以政府和金融机构给民众提供一些简单普遍的正经投资渠道，是极其重要的；而不是要想着骗走民众手里本来就少的那点钱。
人有理性，也有激情。当人卷入群体性活动时，很容易受群体情绪感染，产生强烈的、爆发性的情绪状态，狂热、恐惧、愤怒都如是。在激情状态下，人会有意或无意地模仿他人行为，做出一些非理性行为。在涉及资金的投资/投机中，又夹杂了希望、贪婪、傲慢、嫉妒、虚荣等一系列欲望，如果放任群体性情绪蔓延，就会造成极大不可控的后果。
在金融活动中，群体性激情的蔓延虽然可怕，但只要没人刻意推波助澜，就自然不会发展出巨大事态。投机，是寻找风险收益不对称的机会，短期获得高收益；但在群众无意识下自然产生的风险收益不对称机会，资金容量小、持续时间短暂；于是就会有人刻意制造风险收益不对称的机会，自己获取收益，让民众承担巨大风险。
对于人为制造投机条件，转移风险，攫取暴利的行为，政府、社会原本应该对其限制。而利益诱惑之下，有时政府甚至会下场推波助澜，利用民众社会认同、权威认同、喜好短缺、追逐幸福、贪婪虚荣等心理，让民众卷入到盲目的群体狂热投机活动中。最终结果呐？政客、公司高层、银行高管、黑帮分子，处在强势地位，损失小甚至大赚；而民众处于弱势地位，一地鸡毛损失惨重。
以上所述都是为了说明：针对在群众无意识下自然产生的【风险收益不对称】机会进行的正经投机，虽然没毛病。但是官方公开宣传类投机行为时，民众就要小心被政客、公司高层、银行高管、黑帮犯罪分子等联合起来割了。政府应该做的是，限制利用人性激情和弱肉强食在市场中造成的巨大破坏。利用人性激情和弱肉强食为少数人谋利，把风险转移到民众身上的行为，都是可耻的。（绑架年轻人梦想和希望的三十年房贷是可耻的。）
市场认知与理性投机
1、金融市场是人类优化资源配置、管理风险的伟大工具。
2、金融市场总值是长期增长的，毫无增长预期时市场就不存在了。
3、金融市场的历史走势是有规律可循的，但未来走势依然不确定。
4、金融市场中系统与人性复杂动态，总会存在风险收益很不对称的“漏洞”。
5、金融市场中，人们用公平交易的规则，来约束弱肉强食的自然丛林法则。
投资的前提，是积累一笔数量可观的资金。普通人可以努力工作赚钱攒钱，积累资金。但普通人也要允许自己投机一次，这里说的是严肃认真理性投机，是小资金博高收益，是拿出全部资金的20%去参与高赔率机会。至于“首付20%，贷款三十年买房”，连投机都算不上；5倍杠杆 借债 押注房价能涨，这妥妥是赌徒，还是赌徒中比较疯狂的那种。
人一生只需要抓住一次机会就够了，耐心寻找真正的科技新趋势，或耐心等待一次金融市场大崩溃的机会，这都是风险收益极不对称的机会。抓住机会需要我们付出时间精力、市场认知、专业技术、资金成本、耐心等待，这就是严肃理性的投机。如果运气好我们暴富了，那就果断告别投机，开始学习如何投资保住财富，这需要更多智慧。
一些金融投机历史故事
时间、地点、起因、过程、结果、影响。
郁金香泡沫
16世纪末期，荷兰从中东引进郁金香。17世纪初期，拥有郁金香，被上层阶级视为财富与荣耀的象征。于是持有郁金香成为一种时尚，稀有品种的郁金香更是价格高涨。囤积郁金香球茎，对球茎进行编号，于是郁金香的期权开始买卖。
1635年，炒买郁金香的热潮蔓延为全民运动，人们购买郁金香已经不再是为了其内在的价值或作观赏之用，而是期望其价格能无限上涨并因此获利。不仅是稀有品种球茎大涨，普通品种也被炒作价格飙升。一株名为“永远的奥古斯都”的郁金香价格足以买下阿姆斯特丹运河边的一幢豪宅。
1637年2月初，郁金香市场突然崩溃，六个星期内，价格平均下跌了90%。交易合约无法兑现，违约一起接着一起，郁金香市场的诉讼持续了一直持续。此次事件，大贸易商未参与其中，没有引发全国性经济危机；但很多底层人士遭了殃，有些想暴富的人抵押和变卖了自己的家产，结果却是倾家荡产。
1638年5月政府成立了一个委员会，宣布郁金香合同可以依照议定价格的3.5%支付结清。之后短短几年之内，一些珍贵的郁金香品种的价格又重新回到了炒作之前的水平。而吸引很多小投机者的普通品种，再也没能翻过身来。
里探评说：民众对奢侈品的追逐，借助金融工具，成为了盲目的狂热投机。
南海泡沫
南海公司成立于1711年，目的是为了重组英国政府的债务，并获得了垄断与西班牙南美殖民地的贸易权。英国政府希望通过南海公司将国债转换为公司股票，从而减轻政府的财政负担。南海公司对其未来的贸易前景进行了大量宣传，声称与西班牙殖民地的贸易将带来巨额利润。这引发了公众对公司股票的强烈兴趣。
由于对南海公司未来盈利能力的过度乐观预期，公司的股票价格在1719年和1720年初迅速上涨。大量投机者进入市场购买南海公司的股票，推动股价进一步上涨。许多人借贷买股，希望从中获利。随着对南海公司盈利前景的质疑逐渐增加，股票价格开始波动并逐渐下跌。
1720年，在6月末，南海公司的股价一度飙升到1050英镑，不到六个月就上涨了八倍，但到了8月股价就跌至850英镑，整个市场开始大为恐慌许多保险和股票公司的股价跌幅都超过了75%。这造成了连锁反应，那些购买泡沫公司股票的投机者不得不卖出南海的股票，以弥补其他地方的损失。
南海泡沫的破裂引发了英国经济的严重危机，许多银行和个人因破产而陷入困境。股价崩盘导致金融体系的不稳定，许多公司和投资者遭受了巨大损失后，也对股票市场的信心受到重创。据历史统计，在1720年南海泡沫过后的20年里，英国工业产量年增长率不到0.5%，在随后的40年里,年增长率不到1%。
南海泡沫事件促使英国政府加强了对金融市场的监管，1720年通过了《泡沫法令》（Bubble Act），限制了投机性公司的成立和股票发行。
里探评说：这南海泡沫中，英国政府起了推波助澜的作用。公开支持南海计划，让投机者以为购买南海股票稳赚不赔。国王抢先购买股票，王公贵族紧随其后，普通大众成为最后的人。
铁路狂热
英国
19世纪中叶，英国铁路建设蓬勃发展，铁路成为经济发展的重要驱动力。铁路公司的股票被认为是极具潜力的投资，吸引了大量资本。
1844年和1845年，英国议会批准了大量新的铁路建设项目。新上市的铁路公司会在铁路报纸报上大肆吹捧其股票，所有经纪人帮着抬价，一旦股票溢价交易，创办者就会抛掉手上保留的股票以获取巨大的收益。有些公司甚至成立了专门的股票委员会来确保这些操作成功，一个人可能兼任很多铁路公司的委员，甚至同时代表互为竞争对手公司的不同计划，有的时候那些委员甚至是虚构的人，虚构了令人尊敬的头衔和地位。
在媒体舆论和市场情绪的煽动下，投资者对铁路行业的热情高涨，导致铁路公司的股票价格急剧上涨。许多人投入全部积蓄，甚至借贷投资铁路股票。
然而很多项目实际上没有足够的经济基础或技术支持，股票价格属于被严重高估。到1846年，市场逐渐意识到许多铁路项目并不可行，投资者信心开始动摇。铁路公司的股票价格大幅下跌，许多铁路公司破产，投资者损失惨重。政府和社会开始对铁路建设和金融市场进行更为严格的监管，以防止类似事件再次发生。
当然这一时期，确实促进了英国铁路行业的发展，至1855年，英国的营运铁路总长超过8000英里，铁路密度居于世界首位，是法国或德国的7倍。当时，修建铁路也给50多万人提供了工作和饭碗。
美国
同时期的美国，也上演着同样的一幕。
在纽交所的历史中，第一个牛市出现在19世纪30年代，引领这场大牛市的就是铁路。
1835年，华尔街只有三家铁路公司的股票，到了1850年，数量增加到了38家，铁路的股票和债券占到全美国可流通证券的一半以上。华尔街的铁路股票和债券吸引了世界各地的人们涌入美国，为美国铺设遍布全国的铁路网线。当时一半的铁路工人来自中国的广东和福建，在10000多名的华工中，有超过1000人就埋葬在铁轨旁。
1830年，美国只有23英里（约37公里）的铁轨，1860年已经扩展到了30626英里（约49000公里），并且超过英国。随着铁路运输网络的不断延伸，铁路网让美国成为一个真正的统一市场，商品的流通又促进了金融的繁荣。
里探评说：在狂热的投资/投机之后，如果真的存在一个可以改变世界的科技，那确实可以促进这个新兴科技行业发展。但这并不是煽动群众盲目行动、利用媒体欺骗群众、利用权威地位攫取群众利益的理由。
1929年华尔街金融大崩盘
20世纪初的华尔街，基本上没什么法律法规， 也没有警察， 那时候的华尔街是疯狂的，充斥着内幕交易和虚假信息。但这在当并不违法，它为权钱交易提供了最完美的平台。
1920年代，一些大幅消减资本利所得税的政策，使富有阶层用于股票投资的钱就更多了，企业报告的税后利润就也更高了。但经济繁荣主要集中在少数富人手中，普通工人和农民的收入增长缓慢。
由于股票市场极具吸引力，工人也疯狂购买股票，而个人信贷成为他们弥补收入上不足的一种方式。消费信贷大规模扩张，人们透支未来给企业提供需求。保证金贷款是另一大受欢迎的个人信贷来源，当股市上涨时，投资者可以增加保证金贷款。
保证金贷款是来自美国公司和国外银行，这两者都不受美联储控制。企业把从股市募集来的多余资金，其成本就是4%左右的股息，转手变成利率高达15%的保证金贷款借出去了个可以大幅增加企业的利润，反过来利用保证金贷款炒股的投机者，则进一步推高了股价，这无疑是一个恶性循环。
经纪商在20世纪20年代后半期迅速扩张。尽管美国法律要求美国商业银行不许买卖证券，他们却规避法律，利用全资子公司来销售股票和债券。
1929年10月24日，黑色星期四，股市首次出现大幅下跌，引发了恐慌性抛售。1929年10月28日和10月29日，黑色星期一和黑色星期二，股市进一步崩溃，导致股价急剧下跌。投资者纷纷抛售股票，市场陷入恐慌。到11月中旬，股市总市值蒸发了数十亿美元，许多投资者和银行破产。
股市崩盘对整个经济体系产生了连锁反应，引发了全球范围内的经济衰退，即大萧条，持续了整个1930年代。大量企业倒闭，失业率急剧上升，数百万人失去工作和生计。
1933年， 美国国会通过了《证券法》，确立了证券发行市场的信息披 露制度，详细规定了招股说明书应披露的信息内容，以及对初次信息披 露应承担的法律责任。 1934年又颁了《证券交易法》，对证券交易市场的 信息披露进行法律约束。 这两部法律的基本理念是一致的， 我们要为投资者提供全面、公平的信息，让他们和经过注册的投资商平等交易、平等对话。
1934年，美国证券监管委员会成立，证监会主席成为政府对证券市场监管的最高责任人。
里探评说：在金融市场中，如果没有监管、没有公平交易的规则，弱肉强食就会自然上演。但金融动荡从来没有变，20世纪80年代美国垃圾债券疯狂、次贷危机引发2008年全球金融危机。
20世纪80年代日本的经济泡沫
经过二战后的重建和高速经济增长，日本在20世纪70年代末和80年代初成为全球第二大经济体。日本企业在汽车、电子等领域取得巨大成功，推动了出口增长和经济繁荣。
为了应对1970年代末的石油危机和日元升值的压力，日本央行（日本银行）实施了宽松的货币政策，降低利率，增加货币供应量。政府推进金融市场自由化，放松了对金融机构的监管，刺激了信贷增长。
日本国土面积小、多山、可开发土地相对稀缺，拥有土地就是身份和地位的象征，这里催生了类似“土地本位”的模式。1956年到1986年，日本土地上涨了50倍，消费物价只上涨了1倍。日本银行提供贷款时，更愿意接受土地抵押。不断上涨的地价成了为整个经济制造信用的发动机。
在日本房地产泡沫经济期间，绝大多数公司都持有大量土地资产。就连日本电信电话公司也是这样，投资者们青睐它，是因为它拥有大量土地资产。全日空航空公司是另一只地产概念股，其市盈率已经逼近1200倍。在日本企业拥有的全部土地之中，有3/4被留作资本升值之用，由于交叉持股和隐蔽的土地资产，日本企业已经变成了投资信托公司与日本房地产公司的结合体，在这样的形势下，正当的经营活动被当成了细枝末节，甚至是对股价的拖累。
人们相信土地和房地产价格只会继续上涨。当政府启动了国有电话公司日本电信电话株式会社上市时，民众都相信股票有国家保证，也能一直上涨。
1985，美、日、德、法、英签订广场协议，旨在通过协调行动使美元贬值，以缓解美国巨大的贸易赤字，并解决全球经济失衡问题。为了应对通货膨胀和经济过热，1989年日本银行开始加息，并收紧信贷。
随着信贷收紧和投机减少，房地产市场也开始大幅下跌。许多房地产项目因资金链断裂而停滞，房地产价格迅速回落。1990年年底，日经指数已经下跌到24000点左右，跌幅超过三分之一。大量不良贷款积压导致银行体系陷入危机，多家金融机构倒闭或被政府接管。泡沫破裂后的1990年代，日本经济进入长期低迷期，被称为“失落的十年”。经济增长缓慢，通货紧缩持续，失业率上升。
里探评说：日本经济泡沫中，不能不说有着政府的推波助澜。之后的中国政府，也是把房地产当作发动机，日本有“失落的十年”、“失落的三十年”，且看中国需要多少年复苏。
写在最后
人生短暂，希望每个人都能积极乐观。
没钱时，严肃认真理性投机，以小搏大，抓一次科技新趋势或耐心等待一次金融大崩溃的机会，都无可厚非。
但有点钱时，就要做一个拥有耐心、情绪稳定、自我约束、客观理性、渴望学习、不断反思进步的聪明的投资者，而不要被轻易卷入群体性盲目投资/投机活动中。我们想做个好人决不愿作恶，但我们也不希望成为恶者餐桌上的食物。