股票大作手回忆录：交易人生
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书的简介
《股票大作手回忆录》是一本人物传记，记述了数百年一遇的金融投机奇才——杰西·劳伦斯顿·利弗莫尔（Jesse Lauriston Livermore，1877—1940）跌宕起伏的交易人生。
杰西·利弗莫尔曾是世界上最富有的人之一。他14岁开始，从股票经纪营业部的小伙计、对赌行中的交易神童、股票交易所经纪行中的豪赌小子，逐渐成为研判市场趋势、注重仓位管理、擅长大手笔操作的股票大作手。他曾在1929年美股股灾中通过做空赚取1亿美金。
该书首次出版于1924年，由作者于1922—1923年发表在《星期六晚报》（Saturday Evening Post）上一个系列的十二篇文章整理而成。该书作者埃德温·勒菲弗（Edwin Lefèvre，1871—1943）是美国的著名记者、作家和政治家，他的主要著作都是关于华尔街的，其中《股票大作手回忆录》被美国金融界绝大多数人视为必读的经典书。
书的内容
一、发现股票价格模式，对赌行中大展身手
14岁时，初中刚毕业的杰西·利弗莫尔，来到股票经纪行的营业部当伙计，负责在黑板上抄写行情数据。他从小有数学天赋，记忆力好，擅长心算。在工作中，他发现了一些股票价格变化的固定形态，并在小本上记录下他的观察和预测。
他用小本摘录行情大约六个月后，公司里的另一个小伙计带他到对赌行玩了一把，并获利3.12美元。从此他便开始在对赌行中如鱼得水地通过赌价格涨跌获利。15岁时，杰西·利弗莫尔赚到了有生以来第一个1000美元。
杰西·利弗莫尔总是赢，很多对赌行便不愿意做他的生意，他只能从这家店换到那家店，甚至要隐姓埋名。后来他在当地生意最大的一家对赌行交易，但被高额保证金和手续费束缚，甚至被使诈。即使如此，20岁时，杰西·利弗莫尔的交易保证金最高时已经积累到了1万美元。
经典语录：
1、股票市场恰似战场，行情报价机纸带便是你的望远镜。
2、华尔街没有新鲜事。投机乃人类天性，就象山丘那样古老，华尔街不可能有什么新鲜的东西。不论今天在股票市场上发生了何等匪夷所思的事情，都必定前有古人、后有来者。
3、价格波动总会有原因，但纸带从不关心原因，也不做任何解释。你用纸带做买卖，只在此刻——不是将来。原因可以放一放，以后再追查。但你必须立刻行动——不然就被市场抛弃。
里探评说：生活工作中，勤于发现并总结规律，也许会成为你事业起步的开端。提升认知，并把认知用对地方，便能带来财富。“浅水藏不得蛟龙”，当你的能力大于你所在的圈子后，那里便容不下你了。
二、转战纽约交易所，多次破产中进步
21岁时，杰西·利弗莫尔带着2500美元来到纽约。不到六个月，就最终还是破产了。他认识到自己在对赌行的交易方式行不通。他在对赌行根据纸带阅读术赌短线涨跌，见好就收，收益不错；但在纽约交易所营业厅真实成交价与他的预判价有出入，而自身交易也会影响市场价格。
他从所在富勒顿营业厅借了500美元，到圣路易斯的对赌行赚了2800美元后，又重返纽约营业厅交易。他手气时好时坏，但领会到要做好股票投机的行当，除了来富勒顿营业厅交易之前已经学会的之外，还要掌握其他东西。期间他还到霍博肯的对赌行赚了7900美元。他开始为交易指令在交易所场内的实际执行偏差预留空间，行动更加谨慎。
24岁时，在1901年的大繁荣中，他挣了人生中的一笔大钱5万美元。但第二天，在一顿猛如虎的操作中遭受巨大亏损，由于市场波动太大，数次操作中成交价比他预估相差很大。这年初秋，他再次赔个精光，他开始怀疑自己再也不能赢得这个游戏，于是深感厌倦，甚至打算洗手不干，另找饭碗。
他回到老家，又想着筹集本金再回华尔街。老家的对赌行都不愿意接受他的生意。后来他接触到了一些冒牌经纪行，他租了一间小办公室，在五家冒牌经纪行公司开了户，并与纽约合作方直接连线的经纪公司建立了联系。在冒牌经纪行的交易，很像在对赌行交易，他再次如鱼得水。这样交易了一年，买了汽车，过上了滋润日子，也积累了相当大的一笔本金。于是决定再次返回纽约。他认为，已经在自己的做法中发现了缺陷，针对这些缺陷有一些补救措施，他需要通过实践来检验。
里探评说：在市场中摸索时，起初常会遭遇失败和挫折，你要在失败中不断总结学习进步，也要有一技之能赚得本金，让自己能够不出局，耐心等待并抓住新的机会。
经典语录：
真正打败我的，是自己的定力不够，不能始终贯彻自己的技术要领——也就是说，仅当我看到市场前兆确实对交易有利时，才入市交易。
不顾实际市场状况，只顾不停地买卖，是导致华尔街许多交易亏损的罪魁祸首，甚至专业交易者也逃不过这个陷阱。
我从来不对股票市场发脾气。我从不与行情纸带争辩。埋怨市场无济于事。
股票市场只有一个方面，既不是多头的方面，也不是空头的方面，而是只有正确的方面。
我的亏损已经教导我，除非已经确信在前进过程中不会被迫后退，否则干脆不能开始前进。
你必须相信自己，相信自己的判断，如果打算在这一行谋生的话。这就是我从不听信内幕消息的缘故。
投机，是一桩艰苦而充满磨难的行当，投机者必须始终全身心投入他的工作，不然，很快便一败涂地、无工可务。
当我犯错的时候，唯一让我确信自己犯了错的，是赔钱。换句话说，仅当赚钱的时候，我才是正确的。这就是投机生意。
当我觉得应当卖出时，就卖出；当我认为股票将要上涨时，就买进。我总算能够坚守投机的基本原则。
让你丧失世上拥有的一切，这样来教导你绝不可做什么——还有什么比得上这样的教育效果呢。那么，当你学会绝不可做什么才不会赔钱之时，正是你开始学习应该做什么才能赢利之刻。
三、顺应趋势 把握时机 逐步建仓 盈利百万
1902年，25岁的杰西·利弗莫尔呆着从冒牌经纪行盈利的本金，第三次返回华尔街。
在交易之路上，他对市场有了更深刻的认识，认识到趋势的重要性，并在尊重基本形势的前提下，融会贯通时机、仓位、直觉、人性、技巧等关键因素的处理。
大势
“如果市场大势看涨，那么即便是一场世界大战，也不能阻止牛市行情；或者如果大势看跌，也不能阻止熊市行情。想赢利，判别大势便是你需要了解的一切。”
“我不得不研判即将出现的行情，预期股票价格变动。这标志着我对待这行当态度的根本转变，这一点对我具有超乎寻常的重大意义。市场一点一滴地教诲我，博取小幅波动与预期必将发生的上涨行情和下跌行情之间具有本质区别，赌博和投机之间具有本质区别。”
“图表对会读图表的人有帮助，或者更准确地说，对那些能够消化图表信息的人有帮助。然而，普通的图表阅读者容易变得偏执于这样的看法，即谷、峰、主要运动和次要运动等就是股票投机的全部，如果他按照逻辑把他的信心扩大到极限，那就注定要破产。“
“我逐渐培养起对交易报告、铁路公司盈利、金融统计数据和商贸统计数字的兴趣。“
“获利平仓绝不会让你变穷。但是，在牛市行情下，你只拿到4点利润，也绝不会变富。”
“大钱不是从哪一次或几次个别起伏中产生的，而是从主要趋势中产生的——就是说，大钱不在于阅读行情纸带，而在于全面估量总体市场及其趋势。”
“我之所以挣大钱，从来不是凭我的作为，而是始终凭我的无为。明白吗？凭我的耐心坚守。”
“不理会市场大幅运动，一门心思抢进抢出，是我一项致命的错误。没有人能够捕获所有的波折。在牛市行情中，做法只能是买进并持有，直到你确信牛市已经接近尾声。要这么做，你就必须研究总体市场状况，既不是内幕消息，也不是影响个别股票的特殊因素。然后，忘掉你所有的股票；忘掉，才能保住！耐心等待，直到你看到——或者如果你愿意这么说的话，直到你认为你看到——市场方向逆转，即总体市场状况开始反向。你必得施展自己的才智和眼光才能做到这些，否则，我的忠告就象叫你“买低卖高”，白痴一般。最有益的一桩，任何人都能学会，是不再企图抓住行情最后的八分之一美元——或者行情最初的八分之一美元。”
“这些就是我学到的全部内容一研判总体市场状况，建立头寸，并坚持到底。我能不带丝毫急躁地等待。我能眼看着市场回调而不动摇，心里明白这只是暂时现象。”
“唯有大行情，才能为你造就大利润。”
“大钱必然，也只能来自大规模行情。无论看上去可能是什么原因最初刺激了市场，事实是，大规模行情之所以持续，既不是因为有人联手操纵，也不是因为金融家的阴谋诡计，而是由基础环境条件所决定的。无论谁来阻碍，大规模行情都将不可避免地必然按照其推动力量所决定的幅度、速度和持续时间来展开。”
“既然整个市场的股票都按照大潮流的方向运动，那么，我过去自以为是地研究个别波动或者研究这个、那个股票的表现就没那么必要了。同时，如果某人以大规模行情为出发点，在交易时并不会受什么限制。他可以买进或者卖出整个名单里的股票。“
“该做的就是在牛市行情看多、在熊市行情看空。”
“从此以后，我简直脱胎换骨，采用了一个全新的角度来看待市场。我从一个报价接着一个报价的歧途回归到上述基本原则的正道，从日常价格波动回归到市场基本趋势。”
直觉/自信
1906年4月，杰西·利弗莫尔按照自己的直觉，做空联合太平洋，获利25万美元。
关于直觉，”有些朋友告诉我，这不是凭空猜测，而是潜意识，是创造性思维的杰作。这种意识正是艺术家创作灵感的源泉，他们自己并没有意识到灵感是怎么来的。在我身上，或许是一种积累的效果，很多微不足道的零散事物，积累在一起却很有力量。”
1906年夏天，杰西·利弗莫尔注意到联合太平洋要上涨。在他不断买进时，埃德·哈丁提示他有局内人精心操纵。他听信消息，转而做空，损失4万美元。平空后，他按照行情做多，弥补了损失的4万美元后，又赢利了15000美元。他通过这一课，获得了自信，并且终于有能力摆脱老一套交易方法，从此以后，开始着眼于基本市场状况，不再汲汲于单个股票。
时机
1906年，杰西·利弗莫尔研究了当年的形势，决定资金前景严峻。这一次他决定一笔倾囊卖出。市场在下挫后回升，开始稳步上升。他的账面利润消失了，亏损逐步增加，于是轧平头寸。要是不平仓，可能再次破产。
在熊市里看空，是明智之举。但他建仓太早了，而且还没有形成逐步建仓的方法。在等待的过程中，他多次建仓、平仓，接连出现的回升行情造成了很多损失。最后在市场的一次下挫中，杰西·利弗莫尔倾全力抛空，之后市场再次回升，达到了相当高的水平，他再次破产。
1907年，在“北太平洋铁路和大北方铁路两家同时宣布增发股票”、“圣保罗铁路计划再融资”时，杰西·利弗莫尔认为时机成熟了，他开始卖出股票，他预测所有股票必定下跌。在市场下跌过程中，他乘胜追击，倾囊卖出。最终在预期即将出现相当幅度的反弹时，全部清仓，取得了巨额利润。
“在熊市行情中不丧失空头头寸确实没错，但是不论什么时候，都应该先研读行情纸带抉择恰当的入市时机。如果你有一个良好的开端，就不会看到本已产生赢利的头寸遭到严重威胁；那么，在坚持到底的过程中就不会经受多少困扰。”
“这是我生平第一次根据自己预期的尚未到来的市场危机来交易的，我透过望远镜观察到这场危机的到来。从观察到暴风雨滚滚乌云的第一瞥，到市场真正开始大幅下挫为我带来利润，之间的时间差距显然太大了，远远超过了我当初的预计”
“这就是实际发生的情况。我没有耐心判断当时到底是不是正确的入市时机，便已经一头扎进空头一边。就在这一时刻，我本当发挥自己阅读纸带的长处，但我却没有。就这样我学到了一个教训，在熊市行情刚刚开始的时候即使看空是完全正确的，最好也不要马上开始大笔卖出，一定要等到不存在发动机回火风险之后。”
“我可以告诉你，在市场开始朝我的方向运动后，有生以来我第一次感觉到自己有并肩作战的同盟军一世上最强大、最可靠的同盟军：基本形势。它们正竭尽全力来帮助我。或许有时候它们为了动员后备力量会稍稍延迟片刻，但是它们是值得信赖的，只要我没有过于不耐心。我不是凭自己阅读纸带的本事或者自己的直觉在和机会对抗。在一系列市场事件的背后存在着不可抗拒的内在逻辑，是它帮助我获利。”
重仓：市场之王
在趋势、时机正确的情况下，重仓才能产生巨大利润。
“挣钱的办法就是挣钱本身。挣大钱的办法就是精准地在恰当的时机选择正确的一边。”
“我是正确的，我必须通过我习以为常的途径，也是唯一的途径来证明这一点——用金钱说话。卖出总体市场性的股票组合可能是合适的、理性的、有利可图的、甚至可以说是爱国的行为。”
在反弹行情把价格推到很高地步的时候，杰西·利弗莫尔认为必须卖空股票了。杰西·利弗莫尔继续做空了大约4个月。在1907年10月，市场极度缺乏资金，整条华尔街都破产了。在1907年10月24日，杰西·利弗莫尔的赢利首度超过100万美元，在这一天里，他是市场之王。他于1907年10月24日轧平空头并转手做多后，9个月之内未做空一股。
“那天收市之后，我的身家远超过100万美元。然而，我最大的收获并不是美元，而在于无形的方面：我一直是正确的，我一直向前看，一直遵守一份清晰厘定的计划。我已经掌握了为挣大钱而必须遵守的准则，我已经永远超越了赌徒的层次，我终于学会在动用大头寸的情况下明智地交易。”
仓位：金字塔式加码
杰西·利弗莫尔按照步步上涨的方式分批买入做多。
“在正处于上升状态的市场中买进，是最舒服的股票买入方法。请注意，关键在于不要一门心思想着买得尽可能便宜，或者卖得尽可能最高，而是一定要买在或卖在正确的时机。当我看空并卖出某个股票时，每次卖出的价格都必须比前一次卖出的价格更低。当我买进的时候，情况正相反。我必须按照步步上涨的方式买进。我不按照步步下降的方式买入做多，而是按照步步上涨的方式买入做多。”
“开始行动的时候，一上来便满仓操作是不明智的，除非你确信市场条件完全合适。记住，股票永远不会因为价格太高而不可买进，或者因为价格太低而不可卖出。然而，在你第一笔交易之后，除非第一笔交易有利润，否则就不可做第二笔。等待并观察。这正是你的纸带阅读技巧派用场的时候——帮你抉择合适的时机来开始行动。良好的开端是成功的一半，交易成败在很大程度上取决于精准选择合适的时机来开始行动。”
“一位交易者始终对投机原则坚持不悖——也就是说，总是等待市场本身自我确定其阻力最小路线之后，仅当纸带说“涨！”的时候开始买进，仅当纸带说“跌！”的时候开始卖出，挣钱或许就不会如此困难了。随着市场逐渐上升，他应该亦步亦趋逐渐加仓。起初让他只买进全部额度的五分之一。如果这笔头寸未形成账面利润，他绝不可以增加持仓，因为显然开头他便是错误的，至少暂时是错误的。而无论何时，犯错误都不会有利可图。“
“在棉花上，我的交易经历在很长时间里一直非常成功。我对它有一套自己的心得，而且完全付诸实践。举例来说，假设我决定投入的总额度大约4～5万包。好，我会如自己所言研读纸带，观察买进或者卖出的机会。再假设市场的阻力最小路线显示为看涨行情。好，我会先买进1万包。在完成这笔买入之后，如果市场比我最初买进的价格上涨了10点，我就再吃进另外1万包。市场表现前后一致。这时，如果我能取得每包20点、甚至1美元的利润，我会再买进2万包。于是，我完成了自己的总额度——我的交易基础。然而，如果在我买入最初的1万包或2万包之后出现了账面亏损，便立即平仓了结。在这种情况下，或许我只是暂时是错误的。但是正如我前面所说，不论在哪个市场，如果开头便错，就不值得再做下去了。”
市场最小路线
“站在错误一边——而不是接受亏损——才是损毁钱袋和精神的真正败因。”
“阅读纸带的目的是进行两项评估，第一，怎样交易；第二，何时交易——也就是说，到底是买进还是卖出更明智。”
“你观察市场——即，观察行情纸带记录的价格轨迹——的目的只有一个：判断市场方向，也就是价格走势。”
“正如其他所有事物，价格沿着阻力最小的路线运动。无论哪一边，它只选择最容易的一边，因此，如果它在上升时受到的阻力比在下降时受到的阻力更小，它就会上升；反之亦然。”
“某人不应受表面现象的迷惑而入市交易。他应当耐心等待，直到行情纸带告诉他时机已经成熟。”
“他应当耐心等待的是市场明确界定自身阻力最小行情路线的关键时刻，因为这才是他积极入市的信号。”
“明智的交易者一边继续耐心等待市场明确界定这条价格路线，一边观察基本商业形势以获得线索”
“偶然事件——也就是那些未曾预期或未能前瞻到的事件——总是对我的市场头寸有帮助，只要我的市场头寸是根据我判断的市场阻力最小路线建立的。”
“你必须做的一切就是观察纸带、确定市场阻力点并随时做好准备，一旦判明市场阻力最小的路线便立即顺其方向交易”
“当某人在商品市场操作的时候，绝不可对市场抱有成见。他必须保持头脑的开放和灵活性”
“你该做的是观察市场、研读纸带以确定价格横向波动的上下极限位置，拿定主意除非市场在哪一个方向上突破了上述极限位置否则绝不沾手。投机客必须让自己一心一意顺从市场才能谋取利润，决不能执迷不悟强求纸带顺从自己。绝不和纸带争辩，绝不要求纸带说明缘由或给你解释。”
“某人在某一时期有可能战胜某个股票甚至某一类股票，但是没有那位活人能够击败股票市场！某人可能在棉花或谷物某一笔交易中挣到利润，但是没有人能够击败棉花市场或谷物市场。”
人性：希望和恐惧
“投机者的主要敌人总是潜藏在他的内部自挖墙脚的。不可能把“希望”从人类的天性中割除，也不可能把“恐惧”从人类的天性中割除。在从事投机时，如果市场运行对你不利，每一天你都希望这是最后一天——盲目听从希望的摆布，不接受最初的损失，到头来，亏损反而变本加厉。”
“当市场运行对你有利时，你越来越担惊受怕，害怕下一天市场会把你的利润夺走，煮熟的鸭子飞了，于是你平仓出市——过早地。恐惧使你不能挣到你本应挣到的那么多利润。”
“成功的交易者不得不和这两类深藏内部的本能作斗争。他不得不和那些你或许会称之为他的自然冲动的东西反其道而行之。在天性原本希望的时候，不可希望，而是必须戒惧戒惕；在天性原本恐惧的时候，不可恐惧，而是必须满怀希望。他必须恐惧，他的亏损可能坐大，最终酿成大得多的损失；必须希望，希望他的利润可能坐大，最终积累为一大笔利润。按照普通人的方式在股票市场赌博绝对是没有出路的。”
技巧：声东击西 把握时机
1907年，杰西·利弗莫尔在小麦和玉米期货上分别卖空了1000万蒲式耳，小麦顺利买入平仓，获利丰厚，但玉米遭到斯特拉逼空，如果简单买入平仓，可能导致价格狂涨，买入成本极高。利弗莫尔声东击西，集中卖空了5万蒲式耳燕麦，让人以为是斯特拉的对头阿莫阵营正在发起攻击，于是大家纷纷卖出玉米，而利弗莫尔乘机买入平仓。本次在小麦上挣到的利润冲抵了在玉米上的大部分亏损，在谷物市场所有交易的总体亏损仅有25000美元。
1908年5月，杰西·利弗莫尔做多七月棉花合约，总共建立了14万包的巨额多头仓位。一个星期二的纽约《世界报》报道7月棉花被杰西·利弗莫尔控盘。利弗莫尔乘机卖出平仓，当日十点开盘，十点十分他已经一包不剩，而且大部分头寸的卖出成交价最终被证明是当日的最高价。杰西·利弗莫尔说自己对世界报的报道毫不知情，但某些报纸称他为棉花大王，也有报纸批评他操纵棉花市场。
“专业人员关心的是把事情做对，而不是只惦记着挣钱，他们明白，只要把其他事项都安排妥帖，利润自会自己照顾自己。交易者必须学会按照专业台球选手的方式来从事本行——也就是说，他要前瞻好几步，而不是只考虑眼前这一杆。要以头寸为本，必须把这一点转化为职业本能。”
成长进步
如果某股票行为不对路，就不要碰它；因为，既然你不能准确揭示何处不对，就不能分辨它到底要走哪条路。不能查清事实，便不能判断。没有判断，就没有利润。
凡是能帮助我更明智地交易的，我来者不拒、从不厌倦。为了解决某个问题，我首先必须对自己清楚地表述问题。当我认为已经找到解决方案时，还必须证明自己是正确的。我知道，唯有一条途径可以证明自己正确，那就是，通过我自己的金钱。
我绝不让享乐影响生意。当我亏损的时候，只是因为做错了，而不是因为生活放荡散佚而影响交易。我从来没有发生过精神涣散或四肢麻木而损害交易的情况。我承担不起任何可能导致身体和精神不适的事情。
我的自信来自于对待自己谋生手段的职业化、不带感情色彩的态度。
当我甚至还在少年的时候，就总是自己观察事实、自己刨根究底、自己领会意义。惟有经过这条道路，我才能真正认清事物的本质。
每一次挫折和锤炼，换取每一次进步。
人如果不犯错误，用不了一个月就能拥有整个世界。但是反过来，如果他不能从自己的错误中汲取经验教训，迟早一文不名。
四、轻信棉花行家 违背交易原则 亏损百万破产
1908年，在杰西·利弗莫尔了结七月棉花交易并取得巨大利润后，他遇到了棉花行家珀西·托马斯。珀西·托马斯提议与杰西·利弗莫尔联手操作棉花交易。即使杰西·利弗莫尔坚持自己独立交易，但具有超凡说服力的珀西·托马斯对棉花市场看好的宏篇大论以及罗列的事实数据影响了他的判断，他一定程度上放弃了自己的独立思考。
最终，杰西·利弗莫尔从看空卖空棉花市场，盲目转向买进棉花。他没有按照自己判断操作，他没有按照步步为营试仓加仓的方式。他买入棉花亏损了，亏损中仍然持仓对抗市场，继续加仓棉花，反而卖出了获利的小麦头寸。他总共买进了44万包棉花，最终亏损数百万美元。
祸不单行。杰西·利弗莫尔先是生病一场，然后是必须紧急支付20万美元的现金。他期望从股票市场拿出这笔钱来，但却把棉花交易之后剩余的那点钱赔得精光，雪上加霜的是，他还继续交易——并且继续亏损。于是负债累累，不仅对他的主要经纪商欠下债务，也对不要求缴纳足额保证金便允许他交易的其他经纪商欠下债务。
里探评说：当你有了一定能力和资金后，就会有人来找你合作，在合作中如果失去自我，就很容易走向失败。失败后，依然执迷不悟，一心翻盘，不顾形势而继续操作，只会越陷越深。
经典语录：
“我是自己选择的单枪匹马，同时也因为这是最明智、最低成本的交易方式。我靠自己的头脑和其他交易者的头脑公平比赛，其乐无穷。”
“如果我挣钱，是按照自己的观点交易挣钱的。我不会贩卖自己的观点，也不会利用自己的观点做资本。如果我采取其他方式挣到了钱，在我想象之中便不算挣钱。我对您的提议没有兴趣，因为我对这行当感兴趣的原因仅仅在于我按照自己的方式为自己操作。”
“投机者有很多敌人，其中许多潜藏在他的内部动摇并破坏他的事业。说到这里，我的脑子里立即涌现出自己曾经犯下的许多错误。我已经认识到，某人或许拥有别具一格的头脑，并且终生习惯于独立思考，但是当他遭遇一位拥有非凡说服力的人物的劝诱时，依然十分脆弱。我对投机者中比较常见的毛病已经具备了相当的免疫力，比如贪婪和恐惧、一厢情愿等。然而，我仍然只是一位普通人，我发现自己极容易犯错。”
“交易者另一个危险的敌人是容易受到一位吸引力难以抗拒的人物以非凡的才华表达出来的似是而非之论的感染。”
“我没有根据自己的独立观察和判断来参与市场，而是仅仅充当了他人的傀儡。显然我活该得到惩罚”
“在投机者铸成的所有大错中，几乎没有什么再比企图为已经亏损的交易摊低成本更要命的了。”
“在华尔街，抱着让股票市场替你支付账单的念头去交易，正是最常见的亏损因由。如果你死抱着这样的念头不放，终将亏光所有本金。” “当某人一心想着让股票市场替他偿付一笔突如其来的开支的时候，他会怎么做呢？唉，他只会期盼。他只会赌博。因此，在这种情况下他遭遇的风险远远大于明智地投机的时候。如果明智地投机，他会在冷静研究基本形势的基础上得出合乎逻辑的观点或意见，并据此交易。”
五、百万债务 行情惨淡 苦熬五年 东山再起
1909年，31岁的杰西·利弗莫尔再次破产。交易手法错到不能再错，身体有病、精神紧张、情绪低落，不能平静地思考问题。他所处的精神状态，绝不是一位投机者交易时应有的精神状态。每件事都不顺。他开始胡思乱想，觉得冷静判断力已经离他而去，可能再也找不回来了。
他离开了纽约，来到芝加哥，那里与他做过生意的一家经纪商对他的交易能力信心十足，愿意让杰西·利弗莫尔在他们营业厅从小额开始交易。之后著名的纽约股票交易所经纪公司威廉森—布朗公司的董事-丹·威廉森，让杰西·利弗莫尔来他们经纪公司做交易，并给了他2万5000美元。他希望用杰西·利弗莫尔豪赌客的名声来掩盖他姐夫账户的操作。
杰西·利弗莫尔经过几星期的交易，已经获取盈利，但丹·威廉森却干预他的交易，以利弗莫尔的名义买进、卖出。丹·威廉森表现的非常友善，杰西·利弗莫尔又出于感恩之情，于是杰西·利弗莫尔账户的操作，常被丹·威廉森干预，无法按照自己的看法操作。
后来，杰西·利弗莫尔离开了威廉森—布朗的营业厅。但是他却失去了适合交易、有机会赚大钱的市场行情。1910年后市场进入了平淡时期。他不仅损失掉所有资金，而且再次负债——比之前的债务还重。1911、1912、1913和1914，这些年头是最艰难的一个长时期。根本没钱可挣。市场就是没有机会，因此他的景况比以往任何时候都更糟糕。。
1911-1914年间，杰西·利弗莫尔一直在其他经纪行的营业厅采用信用额度交易，最终累计负债远超过100万美元。他主动停止交易之后，转而通过帮助他人管理账户来糊口。市场行情糟糕，负债累累，被某些债主纠缠，他有生以来第一次感到心灰意冷。
后来，他认识到如果被债权人随意骚扰，便无法平静地去交易，无法积攒像样的本金东山再起。于是他决心“申请破产保护”。以前，他总是百分之百地清偿自己的债务，而这次新体验对他再屈辱不过。
1915年，他向丹·威廉森求助。威廉森答允利弗莫尔可以交易500股，这是一笔很小的信用额度。他在下单之前进行了长达6周的行情跟踪，因为他的第一笔交易必须有百分之百的成功把握。终于他在第一笔做多伯利恒钢铁的交易上赚到第一笔本金。在1915年底，他在经纪商的账户上拥有的余额大约是14万美元。
1916年，他净赚了大约300万美元，先是随着牛市行情的持续尽情做多，然后在熊市行情开始后放手做空。他清偿完所有债务后，为家庭购买了价值80万美元的年金，他下定决心，再也不能被捆住手脚，再也不能生活无着，再也不能短缺本金。他也为妻儿把一些钱投入了信托，并确保它是独立有效，绝对安全的。
经典语录：
“关于股票投机的行当，我已经学到了很多，然而，还是没有学到太多关于人性弱点如何作梗的内容。世界上没有那个人的头脑能够像机器一样不论什么时候总是保持同样的效能，让你始终可以依赖。现在我终于认识到，我做不到始终如一地免受其他人或坏运气的影响，并不完全靠得住。”
“要想在投机市场把交易做好，就必须彻底反省自己。为了清楚地认识到自己有可能愚蠢到何等地步，非得经历一个长期的自我教育过程不可。有时我甚至认为，只要能够让一位投机者切实学会始终避免骄傲自负，无论付出多少代价都不为过。数不清的俊杰人士功败垂成的先例，都可以直接归因于当事人的骄傲自负——普天之下人人皆有可能染上的一种通病，其代价高昂，对华尔街的投机者来说尤其如此。”
“我是一名投机者，允许任何人情世故的考虑压倒自己的独立判断，则既不恰当也极为不智。”、
“感恩图报诚然品行高贵——但是在股票上市场上来不得，因为行情纸带不讲什么义气，更有甚者，它不奖励为人忠诚。当然我意识到，即使我当时心里明白，也不会换一种做法。我不会仅仅因为自己想要做股票交易就下得了这份狠心。”
“生意永远是生意，我的生意是当一名投机者，而投机者始终应该把自己的个人判断付诸实践。”
“随着我对问题的深入研究，我认识到，这不属于如何阅读行情纸带的情况，而是关系到如何观察、控制我自己。我相当冷静地得出结论，只要我处在担忧不安的心理状态，就绝不能够完成任何有益的事务；而同样显然的是，只要我欠债，就不可能不担忧。我的意思是，只要哪一位债权人有权随意骚扰，或者坚持在我积攒像样的本金之前结清债务从而妨碍我东山再起的进程，便于事无补。”
“当我得知自己不必再受那些人的烦扰时——他们不懂得你必须把全部身心投入到生意中去，如果你希望在股票投机中成功的话——对我来说，那极大的解脱感甚至没法用语言来表达。”
“一位交易者，除了研究基本形势、牢记市场演变的种种先例、始终对公众参与者的心理状态保持高度敏感以及警惕经纪人的局限性之外，还必须了解自己，为自己的弱点做好充分准备。没有必要对自己身为人类而感到气馁。我已经认识到，掌握跟踪解读自我的技巧，和掌握跟踪解读行情纸带的技巧具有同等的必要性。我已经认真分析、研究了对自己某些性格冲动的反应，以及自己不可避免地受到活跃行情的诱惑等，并且就象研究作物生长形势或者分析企业盈利前景一样，采取了同样客观严谨的态度和做法。”
“市场不会用戏剧性的盛大焰火公开宣告已经到达顶峰，也不会突然如其来地180度大转弯。市场可以做到、而且的确经常这么做，在价格真正开始普遍下跌之前很久便已经不再处于牛市状态”
“根据我30年的交易经验，突发事件通常符合市场最小阻力路线的方向，而我正是根据市场最小阻力路线建立头寸的。还需牢记另外一点，绝不要企图卖到最高点。这是不明智的。等行情回落后，如果市场不能上涨，再卖出。”
六、投资中的风险｜公平、贴士、职业化
风险｜公平
1917年冬，杰西·利弗莫尔根据对市场的判断，开始在咖啡期权市场做多，他认为有百万的利润。但咖啡空头们到战时工业委员会的价格管制小组面前请愿请求保护美国人享用早餐的利益，认为杰西·利弗莫尔等投机客垄断了或者即将要垄断咖啡市场。这次经历促使杰西·利弗莫尔把“不可预料的无妄之灾”添加到了绊脚石清单上。”
在这次咖啡插曲告终后，杰西·利弗莫尔在股票市场做空。当价格无可避免地快速下跌的时候，华尔街的职业人员与报纸写手总是指责他打压市场。有时候，只要卖出就被说成不爱国。
里探评说：当一个人的影响力足够大时，就容易受到媒体监督和政府干预。
“在投机事业遭遇的各种绊脚石中，未曾预料的——甚至可以说根本就不可预料的——事件，要排在靠前的位置上。”
“当我因为没人能够事先预料到的原因而发生亏损的时候，从不耿耿于怀，就象对不期而遇的风暴带来的种种不便不太在意那样。从摇篮到坟墓，生活本身就是一场赌博。”
“挣大钱的机会来自公平诚实，靠骗挣不了大钱。如果哪个地方你必须时刻警惕生意对手，一不留神他就很可能使诈，我从来认为这样的地方绝不是做生意的好地方，不论什么生意。”
“我的心中始终惕惧对投机事业带来危害的若干特定因素，它们时常提醒你，除非已经把利润存入银行账户了，否则不算数。”
“当某股票突然明显下挫时，我们自然的倾向应该是卖出它。行情变化必有缘由——虽然暂且不知道是什么缘由，但是理由一定足够充分，因此你卖出它。”
“最好牢记一点，如果某个受打压的股票未能上涨，就说明没有多少内部人的买进行为；另一方面，倘若果真存在所谓人为打压——也就是说，不合理的卖空行为——通常为内部人买进创造了机会，如此一来，其价格就不可能停留在低位。我可以说，所谓人为打压的情形100例中有99例实际上都属于合理的下跌行情，只不过是市场在下跌过程中不时加速而已。”
贴士
“在我眼中，听凭贴士交易从来都是愚蠢之极。”
“在狂暴的牛市中，他们毫无限度的贪婪最终竟然可以列入稳健保守的一派。只要与之相关的贴士足够多，公众愿意买进任何东西。投资已经被抛到九霄云外。人们只图钱来得快、来得容易，要的是板上钉钉的赌博彩头。”
“听信别人教你每一步做什么，自己只需简单地依葫芦画瓢，这样才觉得快活，简直是仅次于幸福的最好选择——这么一来，在起点就误入了歧途，何谈真正实现你心中的愿望呢。与其说急于求富的贪心蒙蔽了自己的双眼，不如说懒得动脑筋思考的惰性引发了一厢情愿。”
“比较之下，投资者属于另一个物种。他们之中大多数极为看重库存、销售收入的数字，以及其他各种数字资料，好像这些数字代表了企业的实情和确定性。通常，人的因素都被降低到了最低程度。很少有人愿意因为某个决定性的人物而做多一家公司。”
“那些乐于抢反弹的人喜欢在市场大幅回落之后买进，他们持有一种错误的见解，以为既然某个股票曾经达到150的高点，那么当它回落到130时必定是便宜的，到120时甚至是了不得的折让了。”
职业化
“我承认，有时候我确实会产生无法抗拒的冲动在市场上采取特定的行动。和我当时到底是在做多还是在做空皆无关。就是必须离场。除非完全离场，否则心神不宁。我自己的看法是，当时的情况实际上是因为我看到了许多警告信号。或许没有哪一个单独的信号清晰到或者强烈到足以向我提供一个确定无疑的原因，驱使我突然觉得必须那样采取行动。可能是所有信号综合起来形成了他们所谓的“盘感”。”
“如果你已经满仓持股的话，就应该随时关注市场寻机把账面利润转化为实在的现金。在转化过程中，应该尽可能避免损失账面利润。我的经验教导我，你总是能够发现机会来实现账面利润，而这个机会通常出现在当前行情的尾声。
“训练一名股票交易者和训练一名医生差不多。学医者必须花费多年来学习解剖学、生理学、药物学以及其他附属的十几门科目。先学习理论，再把终身时间都奉献给实践。他必须认真观察并把各种病理现象条分缕析。日复一日，他积累经验增长智慧，不仅要学会采取正确的措施，而且必须当即实施。”
“观察、经验、记忆和数学——这些方面是成功的交易者必须仰仗的。他不仅必须精细地观察，还要在所有场合始终牢记观察到的内容。他不可以在非理性的或者不可预期的因素上赌博，无论他对人们非理性的程度持有多么强烈的个人信念，或者对不可预期的事情发生的频繁程度怀有多么肯定的感觉。他必须始终按照可能性来下注——也就是说，尽力预期事态发生的可能性。从事本行的多年经验、持续不懈的研究学习、始终牢记历史案例，使得交易者既能够在事先预料的事情如期经过时当即行动，也能够在一旦发生未曾预料的事情时当即行动。”
“某人可能同时拥有强大的数学能力和非凡的精细观察能力，但是仍然可能在投机事业中失败，除非他还拥有足够的经验和记忆力。再进一步地，正如医生随时跟随科学的进步一样，明智的交易者从不停止研究总体形势，以跟踪任何地方发生的可能牵连或影响各种市场轨迹的新动向。从事本行多年之后，这已成为日常惯例，可以让自己及时掌握最新动态。此时，他几乎下意识地采取行动。他已经养成了非常宝贵的职业态度，这使他有能力赢得这场比赛”
“华尔街凭的是数学功底来挣钱的。我的意思是，它是通过处理事实和数据来挣钱的。”
“当我说起交易者必须跟进每分钟的最新动态、还必须对所有市场和所有动态持有纯粹职业化态度的时候，意图仅在于再次强调，一时灵感和神秘的所谓盘感与交易成功之间并没有太大关系。当然，常常可能出现这样的情况，一位有经验的交易者行动如此迅捷，以至于来不及事先交代所有理由——但是，无论如何，这些理由都是确凿而充分的，因为它们都是建筑在事实的基础之上，这些事实是他在多年的工作和思考过程中积累起来的，是他以职业的角度来观察现实情况所得到的。”
“我已经发现，在这个行当里可以把经验转化为稳定的收益源泉，并且对市场的观察可以带给你全世界最好的内幕消息。时不时地，特定个股的表现是你所需要的全部线索。你观察它。然后，你的经验向你揭示如何根据通常的情形，也就是说，从大概率的角度，来获利。”
“我们知道所有的股票并不会整齐划一地按照同一个方向运动，但是在牛市行情下，同一个股票群体之内的股票都会上涨；而在熊市行情下，同一个股票群体之内的股票都会下跌。”
七、市场操作与股票推销
1、对抗内部操纵
热带贸易公司内部人士，经常操纵股票。有很多次，他们先是明里暗里诱使空头们卖空热带贸易，然后逐步施展逼空手段，有效地压迫他们。他们在操纵过程中决绝、残忍、毫不留情。
在杰西·利弗莫尔对整个市场大势看空时，他觉得那伙内部人在总体市场普遍低迷的背景下强行拉抬热带贸易公司过于肆无忌惮了。他了解了该公司的业务情况，包括现有状况和未来前景。认为内部人在这样一个时候拉抬股价，既得不到普遍大势的支持，也得不到公司自身盈利的支持，不只是胆大妄为，而是搬起石头砸自己的脚。
于是杰西·利弗莫尔开始做空热带贸易公司，内部人继续拉高股价，并到处散布利好消息，让公众买入，杰西·利弗莫尔多次遭遇逼空行情。但他依然坚持立场，并采用对策，他卖出不活跃赤道贸易公司致其下跌，这家公司持有一大批热带贸易公司的股票。这导致公众卖出热带贸易公司，阻止了该股的上涨。每次内部人鼓噪上攻时，他便卖空赤道贸易公司，热带贸易公司回落，带动赤道贸易公司下跌。最终热带贸易公司从150跌到90。杰西·利弗莫尔最终获利超过100万美元。
2、逼空
“驱动逼空的幕后推手们拼命努力的，并不只是未来获得钱财的利益前景，而且是这些冷血的作手患有自负综合症，是自负综合症在发挥作用。”
“那些职业交易者之所以卖空那只股票，是因为它的价格太高了。而他们认为它的价格太高的理由是，它之前从没有达到这么高的价格；这么一来，它的价格就高得不能再买进了；既然它的价格高得不能再买进，那么卖空它正合适。”
“在那个时代，华尔街的派系惯于通过提前借入资金等方式占住资金，卡住股票交易所内资金借入方的资金来源。他们办好借入资金的手续，拿到一张保付支票，然后并不实际提取资金来使用。这当然属于不正当的垄断。我认为这是某种形式的市场操纵。”
3、市场操作
“广告推销是一门艺术，而市场操作则是以行情纸带为媒介的一门广告推销艺术。行情纸带应当讲述操作者希望读者看到的故事。故事越真实，则必定越有说服力；说服力越强，则广告推销的效果越好。举例来说，今天的操作者不仅要让股票行情看起来坚挺，还要让它果真坚挺。因此，操作者必须以扎实的交易原则为依归。”
“市场操作的目的是为了形成证券的销售市场——也就是在任何时间都能够在某个价位发行相当大数额的证券。当然，在市场的总体形势发生不利逆转的情况下，集合资产池的管理者可能发现，除非在价格上做出大到难以愉快接受的折让，否则难以卖出变现。这时，他们可能也许决定聘用一位职业作手，相信借助他的技巧和经验能够引导他们有序地撤退，而不至于发生一场丢盔卸甲的大溃败。”
“我讲的并不是意图通过操纵市场来以尽可能低廉的价格搜集股票筹码的做法，举例来说，通过大批买进到达控制盘面的目的，因为这类行为如今已经不再经常发生了。”
“操作者必须考虑不仅要卖出一个好的价格，还要让股票具备良好的分布特性。”“事实上，你最好牢记一条市场操作规则。规则如下：通过操作把股票价格尽可能推高到高位，然后在市场下跌的过程中把股票卖给公众。”
“要推动某个股票形成上涨行情，第一个步骤是大作广告，让大家都知道该股票即将形成上涨行情。”
“事实上，要让大家知道你的诚实意图，做广告的最有效的办法是促进该股票交易活跃和行情坚挺。说一千道一万，世上最了不起的公共关系代理人乃是行情报价机，最有效的广告媒介乃是行情纸带。”
“交易活跃是场内交易者唯一的要求。不论什么股票，只要存在流动性良好的市场，他们便愿意在任何水平买入或卖出。无论何时，只要看到交易活跃，他们便会成千上万股地交易，他们的买卖能力加总起来相当可观。他们必然是操作者争取到的第一批买主。”“他们将在股价上升的过程中一路追随你，因此他们在操作过程的所有阶段都发挥着巨大的协助作用。”
“如果你正在操作的股票没有按照它应有的方式变化，那就放弃。不要与行情纸带争辩。不要企图把利润引诱回来。须放手时便放手，放手的成本也低。”
经典语录：
“指导股票投机成功的原则建立在以下假定之上：未来，人们将继续重复过去曾经犯下的错误。”
“企求轻松赚钱的人们最终不可避免要为追求这种特权而付出代价。”
“局外交易者虽然聪明到不在顶部买入，但是也不会获利平仓，结果两相抵消，其中的道理就在这里。在繁荣时期，总是公众首先赚到大钱——在账面上。遗憾的是，它始终只在账面上。”
八、给公众的一些忠告
“投机者的致命敌人包括：无知、贪娈、恐惧和希望。人世间所有的成文法律和所有交易所的规章都不可能根除上述人类动物的本性。”
“意外事故可以把最精心编制的计划打个粉碎，同样，它们也超出了或是由不动感情的经济学家们或是由热血心肠的人道主义者们制定的条条框框所能掌控的范围。”
“此外，还有另一种导致亏损的情况，那便是故意误导的虚假信息，它们和直截了当的贴士大相径庭。它们往往包裹着各式各样的糖衣和伪装，令股票交易者防不胜防，因此更隐蔽、更危险。”
“股票交易者除了必须透彻研究所有地方的投机行为之外，还必须着重考虑华尔街上这个行当的特殊性。除了必须尽量弄清楚怎样赚钱之外，还必须尽量避免亏钱。知道不该做什么和掌握该做什么几乎同样重要。因此，最好牢记，实际上在所有股票的所有上涨行情中都在一定程度上存在操纵的情形，这类上涨行情往往都是内部人精心策划的，其目的，并且是唯一的目的，便是尽可能以最好的价格卖出股票。”
“公众应当牢记：导致行情长期持续下跌的真实原因从来不是空头打压。当某个股票保持下跌的时候，你可以肯定该股票一定有什么地方不对，要么是它的市场，要么是它的公司。如果该股票行情下跌是不合理的，那么很快它的成交价就会低于其实际价值，这将激发买进行为，从而阻止其继续下跌。事实上，空头有可能挣大钱的唯一机会是在某个股票价格过高的时候卖出它。”
“公众应当时时牢记股票交易的要领。当某个股票上涨的时候，并不需要详述解释为什么它会上涨。必须存在连续的买进，才能促使股票保持上涨势头。而只要股票保持上涨，并且在这过程中只是不时发生小幅的自然回落，那么追随该股票的上涨行情就是一个相当安全的主意。但是，如果某个股票经历了长期稳定的上涨行情之后，掉转方向，开始逐步下降，并且过程中只有偶尔的小幅回升，那么很显然，其最小阻力路线已经从上升转为下降。既然如此，为什么你还需要任何解释呢？该股票之所以下跌，或许有很好的缘由，然而，这些缘由只有很少的几个人知情，他们要么把这些缘由闷在自己心里，要么反而向公众表示该股票现在很便宜。这场游戏本质上便是这样的玩法，公众应当清醒地认识到，那一小撮知情者不可能说破真相。”
“本着身为股票作手的多年经验，我确信不疑，没人能够始终一贯地、持续不断地打败股票市场，虽然他可能在特定场合下、在某个股票上赢得利润。不论交易者经验多么丰富，发生交易亏损的可能性始终挥之不去，因为投机事业不可能百分之百安全。”
“华尔街的专业人员都清楚，听凭“内部人”的贴士行事，将比饥荒、瘟疫、谷物歉收、政治动荡或者其他常见的意外遭际更快将你摧垮。无论在华尔街还是在其他任何地方，都不存在通向成功的平坦大道。那么，为什么还要给自己增添额外的路障呢？”
九、本书之后杰西·利弗莫尔的人生
1922年-1923年，杰西·利弗莫尔接受埃德温·勒菲弗的采访，后者根据多次采访撰写了一系列报纸文章。这些文章后来汇编成这本书《股票大作手回忆录》
1925年，在1925年的小麦市场上，他在市场上升过程中买进了500万蒲式耳，并在市场顶部转而看空，卖空了5000万蒲式耳，此役获利1000万美元。
1929年，他的交易生涯达到顶峰，也是他第四次上升阶段的顶峰。在1929年股市大崩溃行情中做空，获利1亿美元左右。
1934年，破产。损失全部交易资金，具体过程不详。这是第四次下降阶段，但这次最终未能卷土重来。不过，他并未陷入贫困状态，他的家庭年金收入足以度日。他和当时的妻子航行赴欧洲，希望从自己的一些麻烦中解脱出来。
1939年，撰写《股票大作手操盘术》，意在为学习股票交易的人提供指导。
1940年，用左轮手枪对着头部自杀身亡。之前，他长期遭受抑郁症的折磨。他在遗书中把自己的一生描述为一场“失败。
里探评说：人不可能永远战胜市场，投机是一个概率游戏，胜率不可能是百分百，只要一直在交易，就会有失败的时候。人生应是丰富的、平衡的，你要找到健康、事业、家庭、朋友间的平衡。为了生活的幸福，应该减少交易次数。